(一)保护性看跌期权
1.定义
股票加看跌期权组合，是指购买1股股票，同时购买该股票的1股看跌期权。
2.组合收入与组合净损益
组合净损益=执行日组合收入-初始投资
(1)到期股价(ST)<执行价格(X)
组合净收入=执行价格(X)
组合净损益=执行价格(X)﹣股票买价(S0)﹣期权价格(P)
(2)到期股价(ST)>执行价格(X)
组合净收入=到期股价(ST)
组合净损益=到期股价(ST)﹣股票买价(S0)﹣期权价格(P)
3.特征
保护性看跌期权锁定了最低到期净收入(执行价格)和最低净损益(执行价格﹣初始投资);同时净损益的预期也因此降低了。
(二)抛补看涨期权
1.定义
股票加空头看涨期权组合，是指购买1股股票，同时出售该股票的1股看涨期权。
2.组合收入与组合净损益
(1)到期股价(ST)<执行价格(X)
执行日组合收入=到期股价(ST)
组合净损益=到期股价(ST)﹣股票买价(S0)+期权价格(C)
(2)到期股价(ST)>执行价格(X)
执行日组合收入=执行价格(X)
组合净损益=执行价格(X)﹣股票买价(S0)+期权价格(C)
3.特征
锁定最高到期净收入(X)和最高净损益(执行价格X﹣初始投资)
【提示】抛补性看涨期权是机构投资者常用的投资策略。
(三)多头对敲
1.定义
多头对敲是指同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同。
2.组合收入与组合净损益
组合净损益=执行日组合收入﹣初始投资
(1)到期股价(ST)<执行价格(X)
组合净收入=执行价格(X)﹣到期股价(ST)
组合净损益=(执行价格﹣到期股价)﹣两种期权价格
(2)到期股价(ST)>执行价格(X)
组合净收入=到期股价(ST)﹣执行价格(X)
组合净损益=(到期股价﹣执行价格)﹣两种期权价格
3.适用范围
多头对敲策略对于预计市场价格将发生剧烈变动，但是不知道升还是降的投资者非常有用。
4.特征
多头对敲锁定最低净收入(0)和最低净损益(﹣两种期权买价)。
多头对敲的最坏结果是股价没有变动，白白损失了看涨期权和看跌期权的购买成本。股价偏离执行价格的差额必须超过期权购买成本，才能给投资者带来净收益。
(四)空头对敲
1.定义
同时出售一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同。
2.组合收入与组合净损益
组合净损益=初始投资收入﹣执行日组合损失
到期股价(ST)<执行价格(X)
组合净收入=到期股价(ST)﹣执行价格(X)
组合净损益=(到期股价﹣执行价格)+两种期权价格
到期股价(ST)>执行价格(X)
组合净收入=执行价格(X)﹣到期股价(ST)
组合净损益=(执行价格﹣到期股价)+两种期权价格
3.适用范围
空头对敲策略对于预计市场价格将相对比较稳定的投资者非常有用。
4.特征
空头对敲的最好结果是到期股价与执行价格一致，可以得到看涨期权和看跌期权的出售价格。股价偏离执行价格的差额只要不超过期权出售价格，就能给投资者带来净收益。空头对敲锁定最高到期净收入(0)和最高净损益(两种期权买价)。
【例题·单选题】同时售出甲股票的1股看涨期权和1股看跌期权，执行价格均为30元，到期日相同，看涨期权的价格为3元，看跌期权的价格为2元。如果该投资组合要取得正的净收益，到期日的股票价格范围为( )。
A.小于25元
B.大于25元小于35元
C大于35元
D小于25元
【答案】B。解析：-(ST-30)+(2+3)>0，ST<35(元)或：-(30-ST)+(2+3)>0，ST>25(元)。
【例题·单选题】所谓抛补性看涨期权是指( )。
A.股票加多头看涨期权组合
B.出售1股股票，同时买入1股该股票的看涨期权
C.股票加空头看涨期权组合
D.出售1股股票，同时卖出1股该股票的看涨期权
【答案】C。解析：抛补性看涨期权，是股票加空头看涨期权组合，即购买1股股票，同时卖出1股该股票的看涨期权。
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